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残冬严月是LP打猎的最棒机遇,而中岩的S攻略一连中岩股权母基金对新经济行业的投资澳门新濠登录网址

讲述者:刘明中岩投资副总裁、中岩投资股权母基金管理合伙人  刘明先生拥有近20年的企业管理和投资经验,精通私募股权基金的相关运作,与中、美多家金融机构完成过项目合作,管理资金规模超过100亿人民币。加入恒天前,曾任上海鼎问投资咨询有限公司创始合伙人等多项职位,熟悉股权投资、跨国并购、企业融资、上市发行、重组等投资银行业务。迄今为止,所投明星项目包括巨人网络(002558)、绿地集团、滴滴出行、小米、美团点评、澜起科技等。  过去一段时间,在经济周期相对下行的大环境下,中岩投资股权业务逆势而上、砥砺前行,向行业和客户交出了一份不错的的成绩单。  究其原因,努力捕捉中国经济新旧动能转换这个大趋势下的投资机会,是中岩投资股权投资业务能够取得成绩的首要因素。  自2016年11月起,中岩投资以“新经济”为主题,先后成功发行了中岩股权母基金一期、二期、三期、中岩股权新经济母基金等多支优质股权产品,截止2019年7月,已投资优质子基金20支;覆盖企业209家,并与启明创投、达晨创投、经纬中国,真格基金等一众头部GP达成了紧密合作。截至目前,中岩股权母基金已经为恒天的高净值客户成功捕捉了点我达、Teambition、澜起科技、寒武纪、康希诺、甘李药业、小鹏汽车、哔哩哔哩)等诸多行业公认的独角兽企业,并陆续分红。中岩股权母基金始终秉持为投资者发掘市场上最优秀及最具潜力的基金管理人,通过对新经济领域赛道的纵向布局同时横向覆盖企业从初创期到成熟期的全部成长阶段与优秀的管理人共同捕捉稀缺投资机会。  2018年初我们开始探索S策略,S基金的交易模式,不仅可以从现有基金LP手中收购二手基金份额,直接受让基金持有的资产组合,可以整体受让现有基金完成对基金的重组,甚至还有针对特定行业,特定地区进行投资的专注型S基金。不论是整体投资期限较传统PE/VC基金有明显的缩短,还是大幅降低了盲池投资的风险,以及基金存续期内DPI表现突出,S基金都有明确的优势,因此具备长期持续发展的能力。过去20年,海外S基金的平均规模增长超过2倍,全球最大的S基金的规模已经超过200亿美元,全球S基金的资金募集规模超过2500亿美元,海外S基金的庞大的规模跟成熟的运作,是基于自上世纪90年代开始兴起S基金至今20多年的发展,各大PE已经深谙其运作模式。在中国,S基金的兴起是近5年之内,募集规模也还不到300亿,也正是因为规模小,国内的S基金仍处在买方占绝对优势的市场空间,未来发展潜力巨大,我们判断S基金是对PE投资市场的流动性和投资配置多元化、风险管理重要补充类别,对投资者也蕴藏丰富的投资机遇。基于对S基金发展趋势的判断,同时反观我们的自身优势,中岩股权母基金在此时已逐步建立了自己的GP生态圈,对于优质GP的深度合作及广泛覆盖可以提升对底层资产的筛查效率及优质底层资产的丰富来源。2018年4月我们开始在母基金中为投资者布局S策略,并成功为投资者创造了良好的收益。2019年8月,中岩股权母基金迎来的三大利好,都是通过S策略创造的。首先易久批获腾讯追加投资8000万美元,中岩股权母基金通过S策略投资华盖TMT基金覆盖的底层项目,目前公允价值上浮约58%左右;其次直客通获红杉等追加投资3亿人民币,中岩股权母基金通过S策略投资戈壁基金覆盖的底层项目,公允价值上浮近10倍;同样戈壁基金覆盖项目点我达现金退出已到账,中岩股权母基金二期近期会做新一轮现金分配。  随着今年科创板的推出,将有利于股权基金拓宽退出渠道、缩短投资周期、大概率提升收益率。对于股权投资机构来说,则能获得好的投资回报,打通“募投管退”闭环,更好地助力科创企业发展;科创企业也能有更多机会获取发展资金,市场最终将实现一个“投资——退出——再投资”的良性循环。科创板主要聚焦6大战略新兴行业,这和中岩股权母基金所布局的信息技术、先进制造、新材料、医疗健康等行业比较吻合,而中岩的S策略延续中岩股权母基金对新经济行业的投资,并与中岩股权母基金生态圈资源的布局相吻合,从中选出符合S策略的优质基金、项目。  2019年初,中岩投资股权团队更是布局了S母基金,依托母基金一线GP生态圈、通过专业的估值体系、严谨的风控体系、以及过往对于S基金成功的转接经验持续发掘筛选优质S基金标的。特别值得关注的是,中国的S基金市场也已经充分引起海外成熟的S基金管理人的关注,Coller Capital已经在香港成立针对亚洲市场的投资团队,并在近期专门招聘了两位面对中国市场的董事总经理,准备开展在中国的S基金业务。  虽然近两年资本市场风云变化,但无论外在的形势如何变化,中岩投资股权业务团队始终保持了科学、严谨的工作流程,严格的筛选机制和投决体系为股权母基金优中选优的功能发挥,提供了充分的保证。我们的每一个覆盖标的的最终落地,都要经过“立项、内审、投决、投后”等多重环节,以甚至略显繁复的程序,尽可能地保证着投资人的每一分钱都能带来优质、可靠的回报。这也是中岩投资股权业务的“匠心”所在,用最大的可能在纷繁复杂的资本市场里面,系统而精确地为客户捕捉到优质标的,为客户资产实现投资效益最大化。  2019年,中岩股权母基金所投资的企业利好不断。Teambition被阿里巴巴成功收购;康希诺在港交所上市;超电文化完成现金退出。然而,最值得一提的还是澜起科技。2019年7月22日,澜起科技与其他24家企业一起,成为中国首批登陆科创板的企业。2019年上半年,更有机器之心、麦飞科技、暗物智能、妙手医生、直客通等多家企业,完成了新一轮融资。这些都是中岩股权母基金不追逐风口泡沫,不追求短期套利,而是深耕布局的最好回报!  对于2019,中岩投资股权团队充满了信心。特别是近期科创板的推出,为已经布局相关领域的中岩投资带来了新的契机。未来,中岩投资股权团队在顺应时代大势之下,将拥抱更加优质的行业和项目,为客户挑选出更加优质而具有未来的投资标的,为中国创投市场的健康发展贡献力量。

原标题:鼎晖、启明背后LP:GP洗牌已经开始,寒冬是LP打猎的最佳时机

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来源:投中网 作者:薛小丽

初看标题,屏幕前的您可能有点蒙圈,所以在进入正题之前,我们有必要对标题进行释义。LP,即有限合伙人(limited partner),通俗地讲就是投资人,国内大的LP比如政府引导基金、保险资金等;GP即普通合伙人(general partner),通俗地讲就是私募股权投资机构,投资对象为实体经济中的企业或者项目等。以上所称LP、GP的前提条件是私募股权机构是有限合伙制的,也只有在这种机制下才存在只出钱不管事的LP和管事但不出钱或者少量钱的GP,前者以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担有限责任,后者对合伙企业债务承担无限连带责任。LP的GP化,顾名思义,就是LP也去做GP做的事情了,也去做直投(直接投资实体企业或项目)了。而GP的LP化,顾名思义,就是GP不做直投了,去做有限合伙人了,去做母基金了。

LP档案

那么,这个是否是当前的市场真实情况呢?为何会出现这种现象呢?这一现象对当前私募股权市场将带来怎样的变化呢?未来又会出现怎样的趋势呢?本文试图一一给与解答。LP的GP化

机构名称:中岩投资(恒天财富资产板块)

为了提高综合收益,近年来母基金参与直投的比例在30%-40%之间,且在不断提高,并成为一个结构化的长期趋势。归纳以来,原因如下:

成立时间:2011年

1、募资难

管理规模:近400亿元

2018年,我国宏观经济下行压力骤增,金融行业,尤其是私募股权行业,在资管新规的影响下,切断了来自银行系的募资源。一时间,募资难,成为了投资从业人员的痛中之痛。来自Wind的数据显示,2018年上半年,共有900多只基金募集到超过9000亿元的资金,而到了下半年,也就是《资管新规》开始实施一个多月后,募资出现断崖式下滑,仅400多只基金募集到不到2000亿资金,相比上半年下降近八成。“资本寒冬”强势袭来!

代表案例:启明创投、达晨创投、险峰长青、天图资本、嘉御基金、鼎晖等

在这种情况下,很多新或者小的GP拿不到钱了,有些GP第一期的基金就是最后一期。不少GP在市场上不得不拿在聊的项目做募资,甚至有些已经转行做FA赚点现金流。这种情况会倒逼LP们做直投,也就是“GP”化。

业绩回报:通过对市场上优质投顾的覆盖,直接或间接捕获了滴滴出行、京东金融、小鹏汽车、小米、甘李药业、修正药业、驴妈妈、bilibili等知名项目。

图表 1:近两年募资情况

面对2018年的一级市场,GP们各怀一把辛酸泪。资管新规出台、金融业一再去杠杆,一级市场的“缺水”情况正进一步加剧。当大小基金们为募资焦头烂额之际,财富管理机构类的母基金却显得相对从容,因为他们背后有这个行业最原始的投资者——高净值个人LP。

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“我们的资金来源暂时不太受资管新规等政策的影响。”中岩投资副总裁刘明告诉投中网。经历过国内私募股权行业的不同资本周期,中岩投资——恒天财富资管板块(以下简称:中岩投资)更倾向于用历史的眼光来俯瞰当下。在刘明看来,PE/VC投资应该能穿越或抵抗牛熊经济周期,他坚定不移地看好那些坚持价值投资的“大白马”和“小黑马”基金。

数据来源:Wind,融中研究

2018年,面对市场诸多的不确定因素,中岩投资仍然布局了启明创投、达晨创投、高瓴资本、华盖资本等一众头部GP。

2、被验证的商业模式对LP具有足够吸引力

对随后的GP竞争态势,刘明的判断是:寒冬将开启GP洗牌,风投圈将从此前GP野蛮生长、良莠不齐的“产能过剩”时代逐渐走向两极分化——行业的“二八效应”将更加明显,知名头部GP将拿到更多资源,中长尾机构将逐渐萎缩甚至消失。尤其是那些还未形成品牌、投资方向不明确、此前投资收益有限、近一两年刚诞生的中小人民币基金,将面临巨大挑战。

伴随着中国人创业意识的抬头,LP们也不仅仅局限于资金的投入,对项目本身投资与否也会有自己的看法,国内很多LP也都设置了研究部门,对一些垂直领域进行深度研究。值得注意的是,LP跟投或者直投的现象屡见不鲜,比如亦庄国投投资京东方等。再比如一些小有名气的新消费项目,在互联网的催化下,跳过GP直接吸引了LP的目光。相关业内人士表示,由于这些项目本身处于已经被验证的商业模式阶段,所以对LP而言投资风险从心理层面来看会小很多,而且认知门槛不高,烧钱效应得到了凸显,符合LP在后端的资金优势。

不过,“寒冬对整个私募行业来说其实是好事。”在刘明看来,资本寒冬来临之际,正是价值投资的好时候,也是GP和LP打猎的好季节。资金充裕时,GP们的投资往往比较浮躁,出现热点时一拥而上,比拼的多是烧钱和跑马圈地能力。当市场下行,资金紧缺,资本会更加审慎,跟风投资变少,资产价格回归理性,好项目也就慢慢浮现了出来。此时,眼光精准的GP通过深挖行业,往往能抓到真正优质的公司。

此外,大的LP本身就有直投的配比,比如亦庄国投的一只基金,直投比例高达50%,如果能够直接投资到好的项目,回报也不错,且没有GP做中间商,为什么不自己做直投?所以市场上的混战越来越多。

投资GP:白马和黑马都要抓

3、母基金起步晚,发展不成熟,市场化母基金少之又少

在GP的选择中,中岩投资的首要标准是,GP基金覆盖的方向必须和其母基金的核心投资方向相匹配。在此基础上,中岩投资会在每个投资方向里选择最优秀的1-2个GP进行合作。“比如,我们和天图合作,是因为它在消费领域的投资能力;选择达晨,是因为它在教育、先进制造等赛道的出色投资;选启明,是因为它在医药和TMT领域的优势。”

与国外母基金和外币母基金相比,人民币母基金发展起步晚,还很不成熟,无论从规模、投资人、管理团队以及经营业务等方面还存在很大差距。而目前,我国市场化的母基金少之又少,大部分都是政府引导基金,而政府引导基金以招商引资、促进当地经济发展为宗旨,对返投都有一定的要求,这从某种程度上对GP投资能力的发挥形成掣肘,所以能吸引到的GP就相对有限。在这种情况下,母基金为了招商的需要,不得不去直投。

LP会看好什么样的GP?刘明的回答是:无论是白马还是黑马基金,能做好投资就是好基金。前者是指行业里的老牌龙头机构,后者多指裂变于老牌机构或互联网巨头创投部门的新锐机构。目前,中岩投资在白马基金和黑马基金上的投资占比大约是90%和10%。虽然中岩投资对这两类基金的考核标准有些差异,但价值投资是基本前提。

此外,PE母基金相比运作模式日趋成熟的VC/PE,尚处早期阶段。而在部分私募股权投资从业者眼中,它们“没有高收益的光环,发展速度缓慢,其存在价值更多只起到了不把鸡蛋放到一个篮子里的作用”。正是在这种大环境的刺激下,部分头部PE母基金开始“自我突破”,寻求可以提升基金收益的法门。

“有做医疗健康的基金为我们呈现它过去12-24个月的投资案例,写投过迈瑞医疗和药明康德——这两家被投公司都是成熟的独角兽企业,GP投资时比拼的基本不是判断能力,而是能否拿到投资额度,因此我们认为这称不上价值投资。”刘明称。

4、GP的日趋头部化,很多小机构并不具有被验证的投资能力

在他看来,能否先人一步发现优质项目,并成为其伯乐,才是考验GP投资能力的关键。他以启明创投举例,启明创投2010年投资甘李药业时,这家公司还处于A轮,如今它已经成长为全国最大的三类胰岛素生产企业,2018年的净利润或能突破10亿人民币。

截至2019年2月底,中国基金业协会已登记私募基金管理人24380家,私募基金管理人员工总人数24.29万人,平均下来每家机构的从业人数为10人左右,而知名机构 IDG一个团队200人左右,前海母基金一个团队60多人。所以,剩下的GP机构里边有的从业人数就可想而知了。

当然,对GP价值投资能力的判断,除了要看其投资和IPO退出案例,还要看其在案例中是否扮演关键角色。“如果GP在近两年的退出项目里扮演的均是跟投角色,那我们可能会对它的核心投资能力打个问号。” 刘明称。

国内的很多GP机构并没有成体系的队伍,有点资源就想做GP。美国的私募机构只有3000家左右,但管理规模高达12.54万亿美元(折合85.63万亿人民币)。美国量小个大,中国量多个小。从美国成熟市场的发展经验来看,中国的GP数量太多了,必然要经历优胜劣汰的洗礼。在此过程中,由于很多GP并不具有被验证的投资能力,也就不难理解很多LP做直投了。

对白马基金来说,除了业绩外,刘明和他的股权团队最关注的还有机构核心投资团队的稳定性。“机构如今的基金业绩,大多是其5到8年前的投资成果。所以我看白马基金,很重要的一个维度是要看它如今的核心团队是否还是5到7年前的那个团队。”

图表 2:私募基金管理人登记月度趋势情况

刘明称,部分知名大牌基金此前最活跃的那批投资人,如今都已经不看项目。这些机构未来能否继续投出此前的佳绩,其实是个未知数。与此相反,他更看好类似险峰长青和启明创投这般,近五年核心投资团队始终保持稳定,同时均活跃于一线的机构。

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此外,对于投资节奏拿捏以及投资风格定位更准确的合伙人,往往更受中岩投资的青睐。在刘明看来,这类GP见证过多元资本周期的变化,兼具投资和退出意识,知道什么时候应该往回收,什么时候应该大胆前进。“企业不会永远处于上升趋势,如果项目出现问题,GP应该在能力范围内尽可能把资金撤回来,这是成功投资人应该做的事情。”

数据来源:中国基金业协会,融中研究GP的LP化

比如,刘明透露,在凡客和小米两个项目中,启明对节奏的把控就大不相同。“对于凡客,启明投资得很早,在过程中就卖掉了所持有股权的30%,这笔资金约相当于其本金加70%的收益。虽然最后剩余的70%股权随着凡客倒闭而丧失了价值,但整体上它还是赚钱的。启明也是凡客投资方里唯一赚钱的。”而“类似小米这样发展稳定的企业,启明则选择了在过程中极少量变现,一直持有至其IPO”。

1、GP管理规模的迅速扩大使然

按照中岩投资的标准,白马基金如果能在第六或第七年至少把投资的本金拿回来,这样的DPI业绩可以称得上“不错”。而他认为险峰长青的多期基金业绩可以称得上是优秀——“险峰成立于2010年的一期人民币基金,2017年DPI已经达到12倍。其2012年成立的二期人民币基金,2018年已经分配了90%。”

GP随着管理规模和赛道的扩大,原有的直投模式已不能满足快节奏的投资需求,需要通过投资子基金来实现更大程度地扩张。因为对头部GP而言,盘子一旦足够大,就没有更多的精力和人力去做直接投资了,转型去做LP也是不错的选择。从长远角度看,投资更小规模的基金或许可以将能量释放的更好一些。我国私募界的巨头红杉、IDG、深创投最近几年由于头部效应的扩大都纷纷试水PE FOF。

相比白马基金,中岩投资对黑马基金的关注点更集中于其核心投资人的能力、机构投资方向、团队是否完善以及储备的项目情况等。刘明表示,他之所以看好黑马基金,是因为这些裂变自大白马机构等的明星投资人,一旦决定脱离资源和资金雄厚的原平台,往往是下了破釜沉舟的决心,并储备了一定的项目资源和资金。“至少有70%的把握能把新基金投好,才会做这个决策。”

私募的头部效应寡头化,我们从一个榜单可见一斑。根据2018年中某一私募榜单透露,前三名的红杉+IDG+深创投的管理规模大概相当于同一榜单后面40家GP规模的总和。如果加上头部PE机构,榜单上的200家GP,仅在基金业协会备案的20,000多家管理人的1%,掌握了本行业80%以上的在管资产。

在他看来,这些黑马机构可能刚刚起步,但为了证明给市场看,也为了实现创始团队的个人抱负,在投资中往往更积极主动、勇于创新。与此同时,因为其核心管理团队更精简、投决机制更灵活等,它们的第一只基金往往具备更好的爆发力。

我们来细看一下这三家私募寡头近年来纷纷试水母基金的具体情况。

但事物都有两面性,黑马型基金蕴藏的风险也不可忽视:新机构普遍缺乏完善的投后管理体系,同时团队的稳定性也存在诸多不确定性,其创始团队优秀的过往业绩并不能完全代表新机构投资团队的整体投资能力。因此,在选择潜力黑马时,中岩投资倾向于谨慎尽调与长期跟踪,在充分识别新机构潜力、弱势及潜在风险的基础上,筛选和识别真正优秀的黑马型基金管理人。

红杉中国已通过母基金方式投资新经济产业的9个子基金,主要是通过其子公司星界基金来进行投资,且已获得优异回报,构成了“1+9”模式,覆盖早期到成熟期投资的完整生态圈,极大地拓展了项目资源,该子基金生态圈目前管理规模超过800亿,全部团队成员超过250人。

而当一些老牌机构选择去做一件“新事”,涉猎从未接触过的领域,中岩投资的态度是“按照黑马的标准来评判”。比如,高瓴此前曾零星接触过AI项目,如今它决定要做个AI专项基金,对此,恒天“会按照黑马的判断逻辑去看这个团队。”不过,像高瓴这样体系成型的“黑马”,比起其他“普通黑马”,相对更容易成为中岩投资的标的。

对于红杉比较低调的直接进场,IDG的母基金业务则有很强的“试水”感觉。2017年4月,宜信财富联手IDG资本发布了聚焦天使投资的FOF—宜信财富IDG天使投资母基金1号,规模为5亿元人民币。具体运作方面,这支母基金将共同管理共同投入,在投委会上IDG资本拥有两席,宜信财富两席,多数通过,任何一方没有办法单方做决策,双方都要有共识才会做标地的投资。这支聚焦早期的母基金可以视作结合IDG团队的早期赛道的优势及宜信财富的渠道优势对专业LP业务的一次试点工程,而其主要目的也是通过跟投布局早期明星项目份额,目前该FOF已基本投资完毕。

“成熟的GP往往很有耐心,如果GP定力不够,总是轻易改变投资方向或追逐热点,我们是不敢投的。”刘明相信,只有真正懂行业,知道行业机会在哪里,且待得住、守得住的GP,才能真的做好投资。

而一年后,IDG资本联合富士康、海河产业基金设立了100亿元规模的智慧出行股权投资基金,重点关注新能源汽车、智能化技术和共享出行中的投资机会,目前已完成投资规模超10亿元,有三个项目被列入独角兽企业名单。尽管从描述上看起来这是一支产业基金,同时IDG资本相关人士透露,此智慧出行基金除直接投资外,还与一些在新能源汽车、智慧出行领域有独特优势的机构共同设立了子基金,以完善IDG及富士康在此领域的全面布局。尽管细分领域有一些局限,但作为LP或子基金共同发起方的玩法可以说已经被全面完成本土化的IDG所接受。

投资行业:把握私募3.0时代的脉搏

深创投对待母基金的方法就是利用其国有背景绑定地方政府资源。众所周知,深创投是中国最大的市场化FOF前海母基金唯一的机构合伙人,而前海母基金的设立,则是依据国务院关于前海区域的改革开放政策批复八项任务而诞生。

相比行业低迷的哀叹之声,见证过几轮资本寒冬的刘明相对乐观,他更愿意相信资管新规只是国家对金融行业的短期调整之举,而不是“长期行为”。

2、细分领域存在较高认知壁垒

从2016年启动母基金项目以来,中岩投资就进行了“兼具稳健和灵活”的资金配比:20%进行项目直投,80%用于机构投资。在对机构的挑选中,它在早期、成长期及成熟期等不同阶段以2:5:3的比例进行了搭配,押注的GP机构包括成熟期的鼎晖投资、主打VC阶段的启明创投以及关注早期投资的险峰长青等。

中国投资市场上的头部GP们,尽管在赛道上基本实现了全覆盖,培养出很多优秀的管理人团队;但是与此同时,一些细分领域,如生物医药、新材料等,由于存在较高的认知壁垒,资源只掌握在少数“专家投资人”手中,因此形成了很多小而美的专业子基金,一线GP出于自身战略布局的考虑也有需求把这些专业子基金进行整合“收编”。

从2002年进入私募股权行业至今,刘明在这个行业已经深耕16年,他深谙跨周期的投资要诀以及价值投资的必要性,也深切明白股权投资是个概率事件——要想提高这一概率事件的胜算,LP和GP都必须把握每个历史阶段的大势。

3、做母基金能迅速扩大资管规模AUM

回顾中国私募股权行业20多年的发展历史,刘明认为这个行业共经历过三波浪潮:第一波是在1990年前后,IDG等一批美元基金及其投资人进入中国,开启了中国PE/VC行业的1.0时代;2.0时代则发生于2000年前后,证监会计划推出创业板,深创投、达晨等大批本土人民币机构成立;

在中国资管界,从业人员特别看重资管管理规模,很多业内排名都赋予规模很高的权重。所以,所有的金融机构都不遗余力地做大自己的规模。而怎么才能扩大AUM?最好的方式当然是做母基金。比如IDG在和宜信财富联手建立母基金后,利用宜信财富庞大的渠道网络,资管规模迅速做大。

3.0时代的开端是2016年,当年国务院发布创投国十条,首次明确提出鼓励央企、地方国企、险资和银行等在风险可控的情况下投资创业创新企业及机构。该政策出台后,一波政府引导基金顺势成立。随后两年,国内PE/VC行业的募资额新增近三万亿人民币,这个数字是行业过去20多年募资总规模(约四万多亿)的约75%。

此外,除了放大管理规模,利用自身的品牌的优势来吸附资源外,一线基金天然会选择FOF这一品类来降低因AUM过大、机构化程度太深而带来的管理边际成本的高企。趋势

如此汹涌的资金大潮下,“水来了,沙子来了,坑也来了”,刘明说。在一批心存侥幸的“热钱”推动下,2017年一批瞄准“IPO提速”机会的人民币小基金成立,它们希望收拢一批净利润约为三千万到四千万的投资标的,3年后冲击上市。令人措手不及的是,2018年A股IPO门槛突然收紧,这批基金“赶热点”的愿望最终没能实现。

如今的创投圈,GP/LP/FA边界已趋于模糊,这种模糊是资产管理行业发展的常见现象,放眼全球市场而言也是比较正常的。LP和GP概念的模糊和混战现象的出现说明市场正在孕育着革命性的变化。

在刘明看来,历史证明,单纯依靠政策的投资往往只是镜花水月。要想真正做好投资,GP必须把握时代的核心脉搏而不是追逐热点。站在2018年的时间节点,他看好的大势,是中国未来5到10年新经济的发展前景。他强调,PE/VC的3.0时代会是一个围绕新经济发展的时代,其核心是国家鼓励GP和LP以股权投资的方式参与中国传统经济向新经济转型。

对于未来的趋势,我们认为只有四个字,叫“投融一体”,而投融一体的形式无非是要么从金融投资向产业延伸而来,要么从产业向金融投资延伸而来,虽然逻辑的起点和方向顺序以及节点有所不同,但最终给果是一致的,在形成投融一体的过程中,就自然完成了投融资生态中的“去中间化”。也就是说,GP、LP的相互渗透将会随着母基金市场的不断演变和头部GP的寡头化更加融合,也更加和谐。

在新经济这一大方向下,中岩投资选择了5大重点行业赛道:看好新技术和新场景带来的驱动力,投资TMT;看好鼓励生育的政策背景下,育龄儿童数量提高带来的机会,投资教育;看好老龄化趋势带来的养老内需,投资大健康;看好中国巨大的消费市场及新人群消费升级带来的机会,押注大消费;看好中国制造从依靠人口红利走向高端制造的历史机遇,投资先进制造。

而面对当下集中爆发的募资困境,刘明认为,GP除了可以通过“放缓节奏、强化投后管理,在蛰伏中炼内功”等方式进行“御寒”,还需要学会变通,开发多元募资渠道,尽可能多地获取资金,尽量先活下去。比如,对机构来说,如果拿不到第一梯队LP的资金,应该尽快调整策略,去寻找清单里第二梯队的LP;同时,此前一线机构较少关注的第三方发行机构、政府引导基金等募资渠道,如今或许可以更多地被列入考虑范围。

比如,他认为深圳地区的引导基金是个不错的选项。“深圳市有多只引导基金,比如深圳市引导基金、深圳南山区引导基金、深创投的千亿国有母基金等。即使这些引导基金有反投要求,深圳地区有足够多的创新企业,能让GP把钱投出去。”

不过,“不管是寒冬还是盛夏,我们都希望GP有明确的目标和足够的憧憬,能用长期视野来定位自己,定位投资。” 刘明强调,“GP对长期格局的追求符合中岩投资坚持价值投资的核心原则。”返回搜狐,查看更多

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